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金吾财讯|华福证券发布研报指，敏华控股(01999.HK)作为功能沙发龙头，制造优势领先，内销深化调整，海外稳健增长。公司FY26财年实现收入164.3亿港元，同比-2.8%；归母年度溢利18.12亿港元，同比-12.1%。年度派息0.09港元/股，全年分红比例约51%，对应FY27盈利预测股息率约6%。中国市场方面，FY26公司中国市场（不含其他业务）收入约92.5亿港元，同比-6.8%。内销沙发及配套品收入59.8亿港元同比-9.2%，销售量95.9万套同比-4.3%，均价因向性价比产品倾斜下降；床具及配套收入22亿港元同比-8.7%。渠道上，期末门店6357家较上年末净减少1010家，同时线上销售通过强化内容营销、提升平台效率保持正向增长。海外业务方面，北美市场FY26收入45.4亿港元同比+2.6%，沙发及配套品收入42.2亿港元同比+1.8%，均价因收购Gainline及产品提价上涨。公司于2025年12月完成Gainline集团收购，旨在强化美国本土生产及分销能力，未来通过集团协同降本、渠道交叉销售强化协同效应。欧洲及其他市场、Home Group分别实现收入15.1亿港元、8亿港元，同比分别+2.5%、+2.9%，其中欧洲沙发收入10.6亿港元同比+4.4%，为欧洲主要客户订单增长所致。盈利方面，FY26整体毛利率39.4%同比-1.1pct，因工厂员工薪酬及运营成本上涨。销售费率同比+2.2pct，主因电商推广投入增加及美国对越南加征关税导致关税支出增加；管理费率同比+0.5pct主要为支付赔偿款影响。归母净利率约11%同比-1.2pct。预计FY27-FY29归母净利润分别为18.5亿港元、19.8亿港元、20.8亿港元，同比分别+2.1%、+6.7%、+5.5%。目前股价对应FY27财年PE为8X，维持“买入”评级。