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金吾财讯|国信证券发布研报指，腾讯控股(00700.HK)预计2026年二季度收入增长10%，经调整归母净利润增长5%，整体业务稳健。预计实现营收2024亿元（人民币，下同），毛利率增长较好至57%，主要受益于视频号、电商佣金及长青游戏等高毛利业务发展。费用侧因Capex摊销及AI应用投入，预计同比增长21%。维持“优于大市”评级。游戏业务方面，预计网络游戏收入同比增长11%至658亿元。国内游戏收入预计增长12%，《洛克王国》手游收入逐步体现，《王者荣耀世界》采取长期运营战略，持续根据用户反馈迭代优化。海外游戏收入预计增长10%，但受到去年同期休闲游戏品类爆发性增长带来的高基数影响，叠加Supercell的基数压力，短期新游贡献有限。营销服务预计收入增长18%至422亿元。核心驱动力来自视频号量价齐升，以及搜一搜、小程序等微信生态多版位的商业化协同扩容。此外，混元大模型驱动的全链路投放效率提升，混元3.0模型能力增强有望进一步反哺广告业务增长。金融科技及企业服务预计收入同比增长10%至611亿元。支付业务受宏观消费环境影响，增长温和。企业服务在电商佣金和云业务驱动下，预计26Q2收入同比增长23%。腾讯的智能体平台Workbuddy已成为国内人数最高的办公室智能体平台，内置20多个Skill包并适配多种模型与办公软件，3月PC端月访问量领先市场。AI方面，混元3.0进展良好，以总参数量295B、激活参数21B的配置，用较少的参数量接近顶尖开源模型能力，重点提升了后训练质量。考虑AI投入和摊销影响，下调盈利预测，预计2026-2028年调整后净利润分别为2685/3081/3408亿元。